◇2007年機械行業(yè)保持了一個快速增長的良好勢頭．行業(yè)進入了一個快速發(fā)展周期。截至2007年10月．機械工業(yè)已經連續(xù)58個月保持了18％以上的增速。我們預計，2008年與行業(yè)發(fā)展速度密切相關的固定資產投資增速仍將維持高位，在全球制造業(yè)向國內轉移的背景下，處于重化工業(yè)化初期的中國機械行業(yè)．將在較長的一段周期內得到迅速發(fā)展。

    ◇多重壓力下尋找優(yōu)勢企業(yè)。宏觀調控、次級債危機、人民幣升值給機械行業(yè)內外需求帶來了一定壓力：鋼鐵、能源等生產要素的漲價更是對行業(yè)帶來了極大的考驗；技術水平落后制約著行業(yè)的進一步發(fā)展。只有具有核心技術、高附加值產品以及占有較高市場份額的企業(yè)才能有效規(guī)避這些壓力。

    ◇機床：中國已連續(xù)4年成為世界第一大機床消費市場，但行業(yè)自給率和數(shù)控化率低，發(fā)展空間大。下游行業(yè)的快速發(fā)展和集體推動使機床行業(yè)處于高度景氣周期。政策的大力扶持也給予了行業(yè)特殊的優(yōu)勢{保證了行業(yè)的快速發(fā)展。

    ◇工程機械：受旺盛內需和快速增長出口的拉動．2007年工程機械行業(yè)增長迅猛。鑒于企業(yè)資金來源日趨多元化、中西部地區(qū)和海外市場持續(xù)高增長．預計2008年工程機械行業(yè)仍將保持快速增長的勢頭。工程機械行業(yè)長期向好的趨勢沒有變化。

    ◇船舶制造：2006年以來造船業(yè)三大指標：成交量、完工量和訂單持有量屢創(chuàng)新高。由于造船能力遠不能滿足市場需要，新船價格不斷上漲。行業(yè)處于高度景氣周期。我國主要船企手持訂單至少已經排到2010年，船舶制造業(yè)在20lO年前仍將維持一個較高的景氣。

    ◇對于整個機械行業(yè)給予"謹慎推薦"的評級，重點關注增長速度較快的細分子行業(yè)：機床、工程機械和船舶制造，關注這些行業(yè)中具有核心競爭力的龍頭企業(yè)。推薦昆明機床、安徽合力和中國船舶。

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    機床產業(yè)發(fā)展空間巨大

    根據(jù)美國Gardner公司的報告數(shù)據(jù)，中國從2002年開始，連續(xù)4年成為世界第一機床消費市場，中國的機床進口金額更是連續(xù)6年排名世界第一。2006年，中國機床消費市場的增速達到了20％，居于十大市場之首。中國經濟的快速增長和世界制造業(yè)向中國轉移，促成了中國巨人的機床消費市場，預計在未來較長的一段時間內，中國仍將是世界第一大機床消費市場。產值方面，2006年，中國機床產值處于世界第三，但增速較快，達到了37％，位居首位。自2003年起，機床行業(yè)保持了25％以上的增長速度，遠高于同期的GDP增長速度，也是整個機械行業(yè)中增長速度較快的子行業(yè)之一。產量方面，2007年1-10月，金屬切削機床產量同比增長11．7％。從2005年開始，金屬切削機床產量的增速趨于穩(wěn)定，但數(shù)摔機床產齡的增速較快．其增速達到了34．9％。目前，我國機床市場的自給率仍然較低，特別是高檔數(shù)控機床嚴重依賴于進口。2006年，我國金屬切削機床自給率僅為44．8％，數(shù)控機床自給率更是僅為30％左右，特別是高端數(shù)控機床，嚴重依賴于進口。我國"十一五"期間數(shù)控機床發(fā)展目標和重點中提出，到"十一五"末，實現(xiàn)國產數(shù)控機床占國內需求市場的比重從現(xiàn)在的不足30％，上升至50％以上，國產數(shù)控機床采用自己的功能部件達到60％以上。數(shù)控化率方面，我國2004年和2005年機床的產量數(shù)控化率約為13％，遠低于日本同期的75％、德國和美國60％左右的水平。2005年我國數(shù)控機床的產值數(shù)控化率為36．3％，遠低于同期日本的88％、韓國的89％、德國和美國的75％。截~2007年10月份．我國機床的產量數(shù)控化率不足20％。這意味著我國機床產業(yè)，特別是數(shù)控機床的發(fā)展空間巨大。

而對于市場份額較高、有一定競爭優(yōu)勢的企業(yè)來說．其可以通過提高產品價格的方式來轉移生產．成本增加的壓力，完全抵消成本的增長，甚至增厚企業(yè)利潤。而且，往往這些企業(yè)本身就有著較高的毛利率。

    機床行業(yè)中。以高精度、大重型的機床產品為主的企業(yè)所受影響較小。以鋼鐵漲價15％為例，如昆明機床和秦川發(fā)展．凈利潤減少約5—6％；而普通機床較多的沈陽機床昕受影響較大。凈利潤減少約10％。但據(jù)我們了解．沈陽機床有提高產品價格的打算。對于船舶行業(yè)，鋼鐵約占-其成本的30％左右．鋼材漲價對其凈利潤的影響約為8％。工程機械行業(yè)中．技術含量和毛利率較高的產品。如混凝土泵車、大噸位汽車起重機、旋挖鉆機、大中型的液壓挖掘機和推土機所受影響較小。

    截至2007年10月。機械工業(yè)已經連續(xù)58個月保持了18％以上的增速，行業(yè)進入了一個快速發(fā)展周期。但進入2008年．機械行業(yè)面臨著多重壓力，宏觀調控、次級債危機、人民幣升值給行業(yè)內外需求帶來了一定壓力，鋼鐵、能源等生產要素的漲價更是對行業(yè)帶來了極大的考驗．只有具有高毛利率、高附加值產品以及占有較高市場份額的優(yōu)勢企業(yè)才能有效規(guī)避這些壓力。次級債危機引發(fā)的美國及全球經濟放緩．對機械出口需求帶來一定影響。次級債事件負面影響從金融領域蔓延到實體經濟．從美國擴散到全球。全球經濟增長預測普遍下調：美國政府對本國經濟2008年增長預測下調了0．4％。IMF對世界經濟、發(fā)達國家、發(fā)展中國家2008年增長預測分別下調了0．4％、0．6％、0．2％。而國內宏觀調控預期強烈。從緊的貨幣政策對于機構行業(yè)供需的兩端均有所影響。另外，人民幣升值使得機械出口產品價格受到影響．以出口為主導的機械企業(yè)匯率損失較大。

    鋼鐵等生產要素漲價影響到機械行業(yè)業(yè)績。由于原材料、能源、人工成本、貨運成本等生產要索不斷上漲。整個機械制造業(yè)成本也在快速上升。

    2008年1月份。工業(yè)品出廠價格同比上漲6．1％。原材料、燃料、動力購進價格上漲8．9％。黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)出廠價格同比上漲17．3％。其中，普通人型鋼材價格上漲17．3％。普通中型鋼材上漲28．6％．普通小型鋼材上漲26．7％。線材上漲25．0％，中厚鋼板上漲16．6％。有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)出廠。價格同比上漲4．7％。1月份，居民消費價格(CPI)總水平同比上漲7．1％。反映生活資料價格的CPI的連續(xù)上漲將給工資水平帶來一定壓力。

    由于受到新一年度國際鐵礦石基準價格上漲65％以及國內鋼鐵庫存水平較低等因素的影響。國內鋼鐵價格呈現(xiàn)爆發(fā)式的上漲。海運費用的連年上漲也進一步推高了鋼鐵價格。2月25日寶鋼出臺二季度普碳鋼價格政策。主要產品熱軋、冷軋均上調800元，噸。上凋幅度分別為21％和17％，寬厚板、熱鍍鋅板、電工板分別上調800元，噸、1000元／噸和600元／噸，上調幅度為10％-20％。

    機械產品的大部分原材料是鋼鐵，鋼鐵價格的大幅上漲必然會給機械行業(yè)帶來較大的成本壓力和負面影響。假設鋼鐵價格上漲15％。在產品售價和企業(yè)三項費用數(shù)額不變的情況下．機械類制造公司毛利率和凈利潤受到的靜態(tài)影響如下(不考慮非經常性損益)：毛利率變化(百分點)=(1一原毛利率)×鋼鐵在成本中的比重×鋼鐵漲幅；凈利潤變動(百分比)=(1一所得稅率)×(1一原毛利率)×鋼鐵在成本中的比重×鋼鐵漲幅／原凈利潤率。由此我們可以看到．毛利率、凈利率以及所我們應重點關注具有高毛利率和高附加值產品的企業(yè)。

    企業(yè)的主營業(yè)務利潤率集中反映了企業(yè)核心產品的附加值．我們選擇高主營業(yè)務利潤率的公司作為重點關注對象。對機械工業(yè)的各個子行業(yè)的第三季度主營業(yè)務利潤率進行比較(整體法)后我們發(fā)現(xiàn)，船舶制造、機械基礎件、冶金礦采設備、工程機械、機床工具等子行業(yè)的產品利潤率和附加價值較高．這些行業(yè)也正是2007年增速較快的子行業(yè)。