投資要點：

政府主導的基建投資將成為09年的看點從80年代后期以來，基建投資一直是政府抵抗經(jīng)濟下滑的重要手段，具有明顯的反周期特征。08年以來，基建投資增速開始逐漸提高，未來在國家刺激內(nèi)需的大背景下，國務院確定了擴大內(nèi)需的十項措施，其中的加快建設(shè)保障性安居工程，加快農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加快鐵路、公路、機場等建設(shè)，加快生態(tài)環(huán)境建設(shè)，地震災區(qū)災后重建，加大金融對經(jīng)濟增長的支持力度等6項都對基建投資的增長構(gòu)成支持。09年政府主導的以鐵路為主的基建投資將成為經(jīng)濟增長的主推動力。

刺激內(nèi)需的基建投資將保證工程機械產(chǎn)品銷量平穩(wěn)增長工程機械下游投資主要是房地產(chǎn)、采礦、基建投資的相關(guān)行業(yè)等；其中基建部分主要是建筑業(yè)、鐵路、公路、城市公共交通、水運、航運、水利等使用工程機械較多的、相關(guān)度比較高的下游行業(yè)。在09年房地產(chǎn)-9.22%、采礦20%、基建45%的假設(shè)前提下，根據(jù)敏感性分析，我們判斷工程機械下游投資增速介于10-15%的可能性比較大，比08年20%左右的水平下降5個百分點左右。因此09年工程機械保有量增速應該在10-15%的水平。根據(jù)當年銷量=（年底保有量-年初保有量） （進口-出口） 報廢量的計算公式，我們以裝載機和挖掘機兩個量大的工程機械產(chǎn)品為例，得出其09年的銷量增速分別為13.15%、12.02%左右。

鋼價暴跌將極大的緩解成本壓力，提高盈利能力自08年6月以來，鋼材價格的暴跌已經(jīng)標志著在這條產(chǎn)業(yè)鏈上，收入和利潤已經(jīng)開始從上游的鐵礦石、中游的鋼鐵向下游的機械行業(yè)轉(zhuǎn)移。回顧05年鋼材價格大跌，工程機械行業(yè)盈利水平明顯在05年出現(xiàn)拐點，而且在05年底06年初的鋼材價格達到最低點時盈利能力提升的幅度仍然十分明顯。所以我們判斷此輪鋼材價格的暴跌，依然能使機械行業(yè)的盈利能力出現(xiàn)明顯的改善，即使09年需求有所下降，但是鋼材價格的暴跌所帶來的行業(yè)的盈利能力的改善遠遠大于需求減少帶來的盈利的降低。投資策略從政府出臺的以鐵路投資為核心的刺激內(nèi)需的措施來看，對需求最敏感的工程機械產(chǎn)品為旋挖鉆機和起重機，上市公司中旋挖鉆機和起重機收入、毛利或利潤占比較大的分別為山河智能、徐工科技和中聯(lián)重科從鋼材價格暴跌對盈利能力的影響來看，對鋼價最敏感的工程機械產(chǎn)品受益程度最大，主要是裝載機和叉車。而且綜合刺激投資對需求的影響來看，裝載機受需求的影響程度要遠大于叉車，因此我們認為裝載機受益程度要遠大于叉車

(源自：巨潮資訊　　)