云南建投綠色高性能混凝土股份有限公司，前身是云南建工混凝土有限公司，成立于1996年，是云南省建設(shè)投資控股集團有限公司的控股子公司，并于今年10月21日在港交所上市。公司在云南省有97條混凝土生產(chǎn)線，57個攪拌站，以及158輛混凝土運輸車。截止2018年，公司預拌混凝土分別占公司主營收入和云南省銷售收入總額比重97.5%和14.9%，產(chǎn)能達到2130萬方，其他業(yè)務聚羥酸外加劑和砂石料產(chǎn)能在1.88萬噸和70萬噸。

銷售收入、凈利潤萎縮

2019年4月，云南建投混凝土實現(xiàn)收入9.38億元，同比回落12.33%，實現(xiàn)凈利潤3607.5萬元，同比大跌28.17%。收入和利潤回落，因核心業(yè)務預拌混凝土銷量下滑、公司銷售成本管理薄弱。

圖1、2：銷售收入、凈利潤及同比情況

毛利率持續(xù)萎縮自有砂石產(chǎn)能發(fā)揮不出

今年1-4月預拌混凝土毛利率仍萎縮0.33個百分點。一方面是公司自有砂石產(chǎn)能發(fā)揮不出，雖然公司擁有兩條砂石料生產(chǎn)線，但在2019年2月21日至2020年6月30日租賃給一名獨立第三方，1-4月砂石產(chǎn)能減少至10萬噸，自用生產(chǎn)線滿足不了公司所需，基本靠外購，砂石料采購量占總量比重在99.70%以上。另一方面，市場原材料成本因環(huán)保因素堅挺，2019年1-4月砂石價格指數(shù)以及水泥平均價格分別為130.1點和387.9元/噸，較年初分別上漲3.5%和7.8%，使得公司銷售成本降幅12.01%略低于銷售收入降幅12.33%。

表1：公司銷售情況、毛利率、原材料價格、砂石產(chǎn)能及采購砂石比重運行情況
 

銷量減少 建筑安裝工程投資增速回落

2019年1-4月公司預拌混凝土銷量達260萬方，同比回落11%左右，銷量減少。母公司云南省建設(shè)投資控股集團有限公司是公司最大客戶，占收益比重在61-73.3%以上，而集團業(yè)務服務于大型基建項目上，而公司有45個攪拌站服務于特定工程項目，只有12個攪拌站服務區(qū)域市場，所以公司預拌混凝土業(yè)務主要服務于基建項目。2017年至今年1-4月公司銷量增速和建筑安裝投資增速呈下行趨勢，增速放緩至-11%和3.10%，顯示基建需求減少，使得公司銷量增速回落。

預計今年公司預拌混凝土銷量隨著建筑安裝投資減少而萎縮，1-11月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資額建筑安裝工程增速為4.20%，雖有反彈但在低位運行，與去年相比，增速較弱。

圖3：城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)建筑安裝工程投資、預拌混凝土銷量增速運行情況
 

綜上所述，今年公司產(chǎn)品價格上漲，1-4月價格報405元/方，較年初增長12%左右，不過銷量因建筑安裝投資增速放緩而減少，預計今年公司銷售收入增速進一步放緩。而利潤增速預計將繼續(xù)回落，因銷售量減少，成本上漲。

公司未來展望

公司今年10月在港交所上市所募集資金3.33億港元，其中70%的資金將用于解決上游原材料整合問題以及在邵通和玉溪建設(shè)新材料生產(chǎn)基地和項目攪拌站建設(shè)，就產(chǎn)品性能、固廢綜合利用開發(fā)等方向進行開發(fā)。另外20%的資金對昆明5家攪拌站進行綠色、智能升級改造，預計明年公司應對原材料成本波動風險能力以及預拌混凝土生產(chǎn)效率將逐步提升，預計明年公司收入和利潤增速將反彈回升。

表2：募集所得款項用途
 

此外，公司繼續(xù)依托母公司平臺，在未完成合同和新簽合同價值較高的背景下，基建項目新簽訂單持續(xù)增加，仍支撐公司明年的業(yè)務收入小幅增加。如2019年12月13日公司公告：簽訂了云南昭通市白鶴灘水電站一名搬遷項目混凝土合同，簽訂合同金額合計為2.3億元，涉及混凝土需求量為64.53萬方，項目預計在2020年底完工。