骨料價格有支撐，看好具備資金和資源優(yōu)勢的龍頭企業(yè)根據(jù)數(shù)據(jù)，全國骨料需求在180億噸左右，而供給端受環(huán)保等因素制約，當前華東區(qū)域骨料毛利率維持50%+，盈利良好。隨著中國建材、海螺水泥(40.960, 0.00, 0.00%)等水泥龍頭以及中國電建(4.750, 0.00, 0.00%)、葛洲壩(5.700, 0.00, 0.00%)等建筑央企的快速推動，我們預計砂石骨料行業(yè)有望加速洗牌，未來具備資金、資源以及項目經(jīng)驗的龍頭企業(yè)有望在新一輪競爭中勝出。大型骨料項目投產(chǎn)，區(qū)域供求緊張有望緩解近期我們對安徽省某大型砂石骨料項目進行了調研，該項目總投資約百億，其中礦產(chǎn)資源費39億元，項目主體工程靜態(tài)總投資60億元，包括礦山工程34億元、物流廊道工程10億元、碼頭工程16億元三個部分。

該項目石灰?guī)r礦儲量19億噸，可用于加工生產(chǎn)31.5~26.5mm、26.5~16mm、16~4.75mm和＜4.75mm四種粒級建筑用砂石骨料，兩期全部達產(chǎn)后產(chǎn)能可達7000萬噸/年。一期3500萬噸產(chǎn)線已于今年6月28日投產(chǎn)，該項目的投產(chǎn)，對于緩解長三角骨料需求緊缺狀況有重要意義。長三角骨料需求大，供給有限拉大供需缺口自投產(chǎn)以來，公司共進行了四輪競價交易，合計銷售300+萬噸砂石骨料。由于當前產(chǎn)能的限制，競價交易是過渡階段的特殊交易方式，同時也顯示出下游需求的旺盛。項目產(chǎn)品主要銷售市場是長江中下游沿線城市，在長三角一體化等國家戰(zhàn)略推動下，重點工程項目建設有望加碼，公司預計該區(qū)域骨料年需求在7-8億噸左右。而骨料與水泥密切相關，2019年1-7月華東核心區(qū)域（江浙滬皖）水泥產(chǎn)量2.4億噸，占全國水泥產(chǎn)量的19%，主要骨料企業(yè)擁有38條生產(chǎn)線，僅占全國總產(chǎn)線的17%。項目物流優(yōu)勢大，沿江沿海將成骨料產(chǎn)業(yè)重要集聚帶項目所用礦石從開采、加工、運輸?shù)窖b船，全部采取封閉式和綜合利用工藝流程，并已建成專用碼頭。項目選用了廊道及帶式輸送機的方案，其中廊道全長12.9km，帶速5m/s，全程輸送僅需45分鐘，噸運輸成本約5元，與汽運方式相比既環(huán)保經(jīng)濟又避免了治超等約束。砂石骨料與水泥類似，存在150km左右的運輸半徑，但由于礦山資源與目標市場往往超過該運輸半徑，且在運輸車輛標準載重和環(huán)保整治等因素影響下，我們預計水運將是目前主要的運輸方式，因此沿江沿海也將聚集更多砂石骨料企業(yè)。

新項目審批較難，大型企業(yè)集團切入有望加快行業(yè)洗牌2019年《關于做好關閉不具備安全生產(chǎn)條件非煤礦山工作的通知》，明確要求2019年全國將關閉1000座以上不具備安全生產(chǎn)條件的非煤礦山，新上骨料項目在綠色礦山等審批上預計仍將耗費數(shù)年。在國家生態(tài)文明建設方針指引下，砂石骨料行業(yè)走綠色環(huán)保的工業(yè)化發(fā)展道路已是重中之重，砂石企業(yè)規(guī)模化、大型化、集團化、綠色化、生態(tài)化已成趨勢。目前大型水泥企業(yè)集團及部分建筑央企均提出了重點發(fā)展砂石骨料產(chǎn)業(yè)的規(guī)劃和目標，若項目實現(xiàn)落地，我們預計將加快行業(yè)淘汰和洗牌。風險提示：地產(chǎn)基建投資快速下滑，環(huán)保約束放松導致供給大幅增加。