6月30日發(fā)布對(duì)西部水泥的研報(bào)，研報(bào)指出，西部水泥借力礦山優(yōu)勢(shì)外延骨料業(yè)務(wù)。2018年，西部水泥4條骨料產(chǎn)線投產(chǎn)，產(chǎn)能合計(jì)700萬(wàn)噸，并計(jì)劃3-5年內(nèi)，通過(guò)新建項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)能2000萬(wàn)噸。

陜西：一個(gè)值得被關(guān)注的好市場(chǎng)

高集中度下的存量博弈市場(chǎng)。陜西水泥市場(chǎng)呈現(xiàn)四足鼎立格局，排名前四的西部、海螺、冀東及聲威產(chǎn)能占比75%，集中度較高。此外海螺水泥為公司第二大股東，兩者協(xié)同加強(qiáng)將進(jìn)一步鞏固區(qū)域穩(wěn)定的格局；2015年開(kāi)始陜西區(qū)域新增產(chǎn)能大幅減少，按照目前產(chǎn)能置換項(xiàng)目，預(yù)計(jì)2019-2020年無(wú)新增產(chǎn)能。此外在環(huán)保壓力下，區(qū)域錯(cuò)峰限產(chǎn)仍在繼續(xù)，供給端的約束仍將存在。

關(guān)中城市群建設(shè)穩(wěn)中期需求。復(fù)盤歷史數(shù)據(jù)，區(qū)域水泥需求表現(xiàn)與人口流入情況具備較強(qiáng)正相關(guān)性，而陜西是西北各省中為數(shù)不多的保持人口持續(xù)流入的省份，且近年其常住人口的增速在不斷提升；關(guān)中城市群建設(shè)將支撐區(qū)域中期需求，源于西安等核心城市的需求拉動(dòng)及區(qū)域龐大的交通網(wǎng)建設(shè)。從區(qū)域項(xiàng)目開(kāi)工及規(guī)劃情況看，未來(lái)2-3年區(qū)域需求有望繼續(xù)保持增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

西部水泥：被低估的區(qū)域領(lǐng)頭羊

產(chǎn)能布局合理，深耕關(guān)中陜南。據(jù)中國(guó)砂石協(xié)會(huì)和中國(guó)砂石骨料網(wǎng)了解，西部水泥公司熟料產(chǎn)能1860萬(wàn)噸，陜西占比81%、新疆占比15%、貴州占比4%。其中西部水泥陜西產(chǎn)能主要位于需求較好的關(guān)中以及陜南地區(qū)，西部水泥公司在陜南地區(qū)具備絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，將充分受益區(qū)域基建建設(shè)；西部水泥貴州的產(chǎn)線則臨近貴安新區(qū)，需求同樣有保障。

借力礦山優(yōu)勢(shì)外延骨料業(yè)務(wù)。2018年，西部水泥4條骨料產(chǎn)線投產(chǎn)，產(chǎn)能合計(jì)700萬(wàn)噸，并計(jì)劃3-5年內(nèi)，通過(guò)新建項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)能2000萬(wàn)噸。考慮到西部水泥礦山資源儲(chǔ)備充足，將為骨料業(yè)務(wù)發(fā)展提供有利條件，且骨料業(yè)務(wù)與西部水泥公司水泥業(yè)務(wù)協(xié)同，實(shí)現(xiàn)下游客戶綁定。從國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)海螺及華新來(lái)看，骨料業(yè)務(wù)具備較高盈利水平；對(duì)標(biāo)國(guó)外龍頭，西部水泥骨料業(yè)務(wù)具備較大發(fā)展空間。