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鐵礦石上演瘋狂的石頭 價格波動市場難測

  近期的《誰動了我的奶酪》鋼鐵行業(yè)深度報告中提出了“超配鐵礦石”的觀點。投資者認(rèn)同的同時還心存疑慮，為什么礦石價格會明顯上漲？為此我們把7月13日在上海召開的《鋼鐵原材料國際研討會》中關(guān)于礦石的深度報告《瘋狂的石頭》PPT版本再次以文字版的形式發(fā)表，希望能對投資者有所幫助。我們再次強調(diào)：超配礦石!礦石四小虎：東“金”南“創(chuàng)”西“寧”北“鋼”。

    主要觀點：礦石市場是全球定價的商品，由于其占到鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)成本的五成左右，因此每年價格的變化關(guān)乎到鋼鐵行業(yè)的生死存亡。我們認(rèn)為鐵礦石并非稀有元素，地殼中儲量豐富，供給面可以無限擴(kuò)展，在需求一定的情況下，實際上邊際采選成本決定了礦價的高低；礦山成本三大階梯:從全球鐵礦石市場來看，采選成本由低到高可以分成三個檔次：

    1.原有的世界級礦山，以三大礦業(yè)巨頭為代表，不僅享受極低的采選成本，同時完善的基礎(chǔ)配套設(shè)施使其一直位于成本線的最底端；

    2.海外新興礦山，采選成本具有優(yōu)勢，但物流、環(huán)保等一系列外圍成本攤銷，推高了整體費用，這部分礦山位于全球礦業(yè)成本的中檔區(qū)域；

    3.高敏感性的國內(nèi)礦山，由于采掘條件惡劣，原礦品位低，以及附帶高昂的選礦成本，這部分礦山位于成本曲線的最頂端，對礦價極其敏感，這部分礦山的邊際成本決定了鐵礦石價格變化。

    國內(nèi)礦供給數(shù)量:全球鐵礦石市場上，礦石供應(yīng)商受到長單及關(guān)稅約束，優(yōu)先滿足本國及長期訂單生產(chǎn)需要。因此我們通過統(tǒng)計了一、二類礦山的生產(chǎn)能力，去除外圍市場需求，從而確定國內(nèi)鐵礦石供給缺口，這部分需要高成本礦山進(jìn)行補足。具體數(shù)字如下:國際鐵礦石供給量:通過礦石產(chǎn)地產(chǎn)能加總，我們推算全球貿(mào)易鐵礦石2010年供給量約為16.49億噸，同比增長5.7%。

    除中國外鐵礦石需求量：2010年除中國外貿(mào)易鐵礦石需求數(shù)量將達(dá)到8.77億噸，同比增長27%左右，需求量的大幅增長主要是09年各地鋼鐵企業(yè)開工率低迷，基數(shù)較低的原因。

    結(jié)論：2010年中國可獲取的鐵礦石約為7.5億噸，產(chǎn)生的缺口在3.4億噸左右。

    中長期價格判斷：我們對國內(nèi)礦山采選成本數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，得到成本曲線。我們認(rèn)為在今年鐵礦石價格中樞區(qū)域在920元/噸，2011年價格中樞在1400元/噸，2012年則由于海外礦山新產(chǎn)能釋放，礦價有望回落至1000元/噸。我們要說明的是以上價格的推論只是中長期均價的變動的判斷，短期并不排除庫存周期波動下造成價格的大幅波動；投資策略：國內(nèi)創(chuàng)興置業(yè)(按最終達(dá)產(chǎn)產(chǎn)能)、金嶺礦業(yè)、西寧特鋼分別以每股精粉含量4公斤、3公斤和3公斤位于國內(nèi)前列，以上公司在中長期礦價上漲中將獲得較高收益，給予“買入”評級。建議投資者超配礦石，礦石四小虎：東“金”南“創(chuàng)”西“寧”北“鋼”。