1月16日，備受市場(chǎng)矚目的2025年A股并購第一單落錘——紫金礦業(yè)發(fā)布公告，擬通過全資子公司紫金國際控股，以每股35元共計(jì)137.29億元收購藏格礦業(yè)24.82%的股份，加上此前持有的股份，合計(jì)持股比例將達(dá)25%，結(jié)合公司治理結(jié)構(gòu)的安排，紫金礦業(yè)取得藏格礦業(yè)控制權(quán)，并實(shí)現(xiàn)對(duì)其財(cái)務(wù)并表。

面對(duì)嚴(yán)峻的地緣政治博弈，已經(jīng)邁入全球金屬礦業(yè)頭部的紫金礦業(yè)近年來持續(xù)加碼國內(nèi)戰(zhàn)略性礦產(chǎn)布局。藏格礦業(yè)在西藏和青海等地?fù)碛袃?yōu)質(zhì)的銅、鋰、鉀資源，借力本次收購?fù)瓿?，紫金礦業(yè)將顯著培厚銅、鋰資源儲(chǔ)備，新增戰(zhàn)略性礦產(chǎn)鉀資源，實(shí)現(xiàn)對(duì)巨龍銅礦的絕對(duì)控股，并進(jìn)一步拓展“紫金系”資本版圖。
 

01、首次攬入A股礦業(yè)上市公司控制權(quán)

據(jù)了解，這筆百億級(jí)投資創(chuàng)下了紫金礦業(yè)單筆最大投資的紀(jì)錄，是紫金礦業(yè)繼控股龍凈環(huán)保后第二次取得A股上市公司控制權(quán)，也是紫金礦業(yè)首次攬入A股礦業(yè)上市公司控制權(quán)。

本次收購符合《中國證監(jiān)會(huì)關(guān)于深化上市公司并購重組市場(chǎng)改革的意見》鼓勵(lì)頭部上市公司立足主業(yè)，進(jìn)行非同一控制下上市公司之間的同行業(yè)吸收合并的政策導(dǎo)向，有利于優(yōu)質(zhì)資源整合，提升紫金礦業(yè)與藏格礦業(yè)的投資價(jià)值。

藏格礦業(yè)為深交所上市公司，深耕西藏和青海，通過多年持續(xù)并購整合，現(xiàn)已形成鉀、鋰、銅三大業(yè)務(wù)板塊，其核心資產(chǎn)包括青海察爾汗鹽湖鐵路以東724.35平方公里采礦權(quán)100%權(quán)益（正在辦理采礦證續(xù)期），老撾萬象巴俄礦區(qū)鉀鹽項(xiàng)目、塞塔尼縣鉀鹽項(xiàng)目70%權(quán)益，西藏麻米錯(cuò)鹽湖24.01%權(quán)益，西藏龍木錯(cuò)鹽湖、結(jié)則茶卡鹽湖21.09%權(quán)益，以及西藏巨龍銅礦30.78%權(quán)益。

1月9日，藏格礦業(yè)發(fā)布公告稱控股股東和二股東正在籌劃股份轉(zhuǎn)讓事宜，交易對(duì)手方為紫金礦業(yè)。

1月16日，這一市場(chǎng)高度矚目的百億級(jí)并購落錘，紫金國際控股與藏格創(chuàng)投方及新沙鴻運(yùn)簽署控制權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。交易完成后，紫金礦業(yè)將取得董事會(huì)過半數(shù)表決權(quán)，取得藏格礦業(yè)控制權(quán)，并實(shí)現(xiàn)對(duì)其財(cái)務(wù)并表。

為有效應(yīng)對(duì)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，近年來，紫金礦業(yè)在堅(jiān)持全球化戰(zhàn)略的同時(shí)，加大了國內(nèi)及周邊資源投資布局力度。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，紫金礦業(yè)通過此次并購一舉拿下一批優(yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源，顯示了這家公司雄厚的資本實(shí)力和并購整合能力。

西藏是紫金礦業(yè)國內(nèi)資源布局的核心區(qū)域，除巨龍銅礦外，公司還是玉龍銅礦第二大股東，并主導(dǎo)建設(shè)運(yùn)營朱諾銅礦、雄村銅礦、拉果錯(cuò)鋰鹽湖。交易完成后，紫金礦業(yè)西藏板塊的實(shí)力將進(jìn)一步增強(qiáng)。
 

02、絕對(duì)控股世界級(jí)巨龍銅礦

紫金礦業(yè)與藏格礦業(yè)的首次合作，緣起于西藏巨龍銅礦，這一項(xiàng)目的成功開發(fā)實(shí)現(xiàn)了雙贏，奠定了雙方深度合作的良好開端。

彼時(shí)，藏格礦業(yè)手握國內(nèi)最大世界級(jí)銅礦巨龍銅礦，投入巨大但因多種因素陷入開發(fā)困境。2020年6月，紫金礦業(yè)控股巨龍銅礦并主導(dǎo)礦山生產(chǎn)經(jīng)營，僅用18個(gè)月時(shí)間實(shí)現(xiàn)了項(xiàng)目一期建成投產(chǎn)，2022、2023、2024年分別產(chǎn)銅11.5萬、15.4萬、16.6萬噸，創(chuàng)造了高原礦山新的標(biāo)桿。

退居巨龍銅礦二股東的藏格礦業(yè)，隨著巨龍銅礦的騰飛享受了豐厚的投資收益，巨龍銅礦貢獻(xiàn)了藏格礦業(yè)利潤的絕大部分，也成為其近兩年抵御行業(yè)周期下滑的壓艙石。其中，2022、2023年分別取得投資收益7.2億元、13億元，2024年前三季度取得投資收益約13.6億元。

2024年，巨龍銅礦新增備案銅資源量1472.6萬噸，銅資源量已達(dá)2588萬噸，平均品位0.29%，是國內(nèi)目前備案資源量最多的銅礦山。巨龍銅礦正在加緊建設(shè)的二期20萬噸/日擴(kuò)建工程，有望于2025年底投產(chǎn)，礦產(chǎn)銅年產(chǎn)量將提高至30萬-35萬噸。三期項(xiàng)目研究也在同步推進(jìn)，三期項(xiàng)目如批準(zhǔn)并建成后，巨龍銅礦將達(dá)到年產(chǎn)銅60萬噸規(guī)模，挺進(jìn)世界前列。

控股藏格礦業(yè)后，紫金礦業(yè)實(shí)現(xiàn)對(duì)巨龍銅礦的絕對(duì)控股，有望提升礦山運(yùn)營管理效率，加快推進(jìn)二期、三期項(xiàng)目建設(shè)。

根據(jù)紫金礦業(yè)2023年發(fā)布的新五年規(guī)劃，公司計(jì)劃到2028年實(shí)現(xiàn)礦產(chǎn)銅產(chǎn)量150萬-160萬噸、礦產(chǎn)金100-110噸、當(dāng)量碳酸鋰25萬-30萬噸。以目前控制的資源儲(chǔ)量和產(chǎn)能，紫金礦業(yè)已具備實(shí)現(xiàn)該宏偉目標(biāo)的資源儲(chǔ)備。

03、深化鋰板塊戰(zhàn)略協(xié)同

依托察爾汗鹽湖中的鋰資源，藏格礦業(yè)布局碳酸鋰資源開發(fā)，目前建有1萬噸/年的電池級(jí)碳酸鋰產(chǎn)能。藏格礦業(yè)未來的鋰增量主要來自位于西藏的三座鹽湖——麻米錯(cuò)鹽湖規(guī)劃的10萬噸/年碳酸鋰產(chǎn)能、龍木錯(cuò)鹽湖規(guī)劃的7萬噸/年碳酸鋰產(chǎn)能、結(jié)則茶卡鹽湖規(guī)劃的6萬噸/年鋰鹽產(chǎn)能。三座鹽湖資源儲(chǔ)備豐富，當(dāng)量碳酸鋰資源量分別為218萬噸、189萬噸、201萬噸。其中，在建的麻米錯(cuò)鹽湖緊鄰紫金礦業(yè)旗下拉果錯(cuò)鹽湖，鋰濃度極高，依托其低成本優(yōu)勢(shì)預(yù)估經(jīng)濟(jì)效益較好。

藏格礦業(yè)管理團(tuán)隊(duì)專業(yè)，有豐富的鹽湖開發(fā)經(jīng)驗(yàn)和低成本鹽湖提鋰技術(shù)，通過不斷創(chuàng)新，攻克了超高鋰鎂比、超低濃度鹵水提鋰的世界性難題，使鋰回收率達(dá)到95%以上，同時(shí)研發(fā)了具有國際領(lǐng)先水平的“一步法”沉鋰工藝，可一次性得到電池級(jí)碳酸鋰。

紫金礦業(yè)擁有“兩湖兩礦”世界級(jí)鋰資源儲(chǔ)備，公司計(jì)劃到2028年實(shí)現(xiàn)25萬-30萬噸的當(dāng)量碳酸鋰產(chǎn)量，疊加藏格礦業(yè)遠(yuǎn)期產(chǎn)量，有望推動(dòng)公司整體成為全球最重要的鋰生產(chǎn)商之一。紫金礦業(yè)將充分吸收藏格礦業(yè)鹽湖開發(fā)經(jīng)驗(yàn)和低成本鹽湖提鋰技術(shù)，實(shí)現(xiàn)雙方西藏板塊鹽湖項(xiàng)目的高效協(xié)同。

紫金礦業(yè)在公告中承諾，為解決本次收購后雙方在鋰礦業(yè)務(wù)方面存在的、或潛在的同業(yè)競(jìng)爭問題，將在取得藏格礦業(yè)控制權(quán)之日起60個(gè)月內(nèi)，綜合運(yùn)用多種方式，穩(wěn)妥推進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)整合，并優(yōu)先由藏格礦業(yè)開展與鋰礦、鉀肥業(yè)務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。

此外，在鉀板塊方面，中國作為農(nóng)業(yè)大國，鉀肥需求全球第一，但與很多礦產(chǎn)資源一樣對(duì)外依存度常年高于50%。藏格礦業(yè)起家于鉀資源開發(fā)，氯化鉀資源量合計(jì)超10億噸，是國內(nèi)第二大氯化鉀生產(chǎn)企業(yè)，近年來實(shí)際產(chǎn)能約110萬噸/年，未來鉀板塊增量主要來自老撾鉀鹽項(xiàng)目規(guī)劃的200萬噸/年產(chǎn)能。紫金礦業(yè)將由此新增戰(zhàn)略性礦產(chǎn)鉀資源儲(chǔ)備。

紫金礦業(yè)表示，藏格礦業(yè)礦產(chǎn)資源豐富，稟賦良好，通過發(fā)揮紫金礦業(yè)全流程自主技術(shù)、大規(guī)模系統(tǒng)工程研發(fā)實(shí)施能力，結(jié)合雙方行業(yè)領(lǐng)先的成本控制水平，能夠加快藏格礦業(yè)鉀、鋰資源潛力的釋放，促進(jìn)資源優(yōu)勢(shì)向經(jīng)濟(jì)效益轉(zhuǎn)化。

本次收購將為紫金礦業(yè)新增一家優(yōu)質(zhì)上市公司，進(jìn)一步拓展了“紫金系”資本版圖。藏格礦業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率低，收購?fù)瓿珊?，公司合并?bào)表層面資產(chǎn)負(fù)債率將進(jìn)一步下降。