近年來，隨著礦山整頓等相關政策陸續(xù)出臺，骨料行業(yè)經歷“洗牌”，水泥企業(yè)以產業(yè)延伸的天然優(yōu)勢迅速布局骨料業(yè)務。

 

翻閱水泥上市公司2021年的年報可以發(fā)現(xiàn)，行業(yè)賽道中的企業(yè)普遍出現(xiàn)了利潤收縮的情況。在后疫情時代，成本的上漲成為水泥行業(yè)的近憂，尤其是2021年下半年，能耗管控疊加煤炭價格走高，推高了水泥生產成本，壓縮了企業(yè)利潤，水泥企業(yè)整體業(yè)績下滑。

 

圖1-1：2021年水泥企業(yè)的水泥業(yè)務毛利率普遍下滑（%）

 

 

冰凍三尺非一日之寒，我國水泥行業(yè)在長久的發(fā)展中步入瓶頸期，在房產承壓的背景下，2022年的到來并沒有讓行業(yè)有機會翻轉局面。長期來看，在碳中和的遠慮下，疊加成本和疫情的不確定因素，水泥行業(yè)轉型升級是勢必加快。

 

圖1-2：2021~2022年8月房地產投資增速（%）

 

 

骨料就是其中一個方向

 

我國砂石骨料行業(yè)從以自然砂石為主到以機制砂石為主，歷經三個發(fā)展階段。2011年后骨料行業(yè)迎來第三個發(fā)展階段，機制砂石成為行業(yè)主角，這也為水泥企業(yè)提供了發(fā)展機遇，眾多水泥企業(yè)順勢布局骨料業(yè)務。

 

水泥企業(yè)對骨料的布局早在十多年前就已見端倪，其發(fā)展可分為兩個階段。

 

1.1 第一階段發(fā)展較為緩慢，年產能投放不足6000萬噸

 

第一階段（2008年~2016年），各大水泥企業(yè)大多在大本營附近打響第一炮。

 

2008年國際金融危機全面爆發(fā)，為了應對危局，我國推出了一系列措施，加大了對民生工程及基礎設施建設的投資力度，給建材行業(yè)帶來了巨大的發(fā)展空間，立于風口的水泥企業(yè)紛紛新建水泥生產線?；炷辽笆瘽{料及水泥制品中，砂石占比達到70%~80%，隨著國家基礎建設投資的進一步加大，城市化進程加快，全國骨料需求量快速增大，砂石產量不足也使得水泥出現(xiàn)滯銷狀況。上承砂石骨料，下接混凝土，又受燃料價格影響，為了控制成本和產業(yè)鏈穩(wěn)定，對水泥企業(yè)來說，水泥、商混、骨料一體化發(fā)展是大勢所趨。2008年底，華新水泥（600801）完成了第一條在武穴水泥礦山的骨料生產線，搶先一步入局骨料行業(yè)。此后，天瑞水泥、海螺水泥（600585）、冀東水泥（000401）、中聯(lián)水泥等企業(yè)也紛紛入場。

 

在此期間，國務院辦公廳52號文件《關于依法做好金屬非金屬礦山整頓工作意見》發(fā)布，開啟礦山整頓攻堅戰(zhàn)，水泥企業(yè)的骨料業(yè)務發(fā)展較為緩慢，年投放產能尚不足6000萬噸。

 

表1-1:部分水泥企業(yè)布局骨料業(yè)務的年份

 

 

1.2 第二階段發(fā)展速度加快，年投放產能破億噸

 

2017年是一個風水嶺，2017年《非煤礦山安全生產“十三五”規(guī)劃》發(fā)布，新一輪礦山關閉開啟。在經歷2017年短暫低谷后，水泥企業(yè)的骨料業(yè)務發(fā)展迎來第二階段（2017年~至今），其對砂石骨料的布局按下加速鍵。

 

水泥企業(yè)的骨料年投放產能開始攀升至億噸水平，骨料業(yè)務進入快速發(fā)展階段。此外，企業(yè)之間的產能差距逐步擴大，2021年底部分水泥企業(yè)骨料產能已經破億噸。截至2022年6月，中國建材骨料年產能超過2億噸，排名全國第一；緊隨其后的華新水泥年產能也達到1.68億噸。而部分頭部水泥企業(yè)諸如華潤水泥、媧石水泥、萬年青（000789）骨料年產能僅1000萬噸上下。

 

表1-2:2022H1水泥企業(yè)骨料產能TOP10（萬噸/年）

 

 

1.3 水泥企業(yè)目前骨料產能僅能滿足全國5%的砂石需求

 

盡管發(fā)展速度較快，但相較于國外水泥企業(yè)，我國水泥企業(yè)對骨料的布局仍處于起步發(fā)展階段。

 

據(jù)筆者統(tǒng)計，截至2022年7月底，在我國2938多家水泥企業(yè)中，有131家水泥企業(yè)擁有年產100萬噸以上的骨料生產線（骨料線所屬企業(yè)與水泥企業(yè)工商名相同，或上一級公司與水泥企業(yè)工商名相同），占比約4.46%，另有70余家水泥企業(yè)的產線處于擬建和在建狀態(tài)，待全部投產后，擁有百萬噸骨料生產線的水泥企業(yè)將超過200家。

 

目前TOP10水泥企業(yè)均已進入骨料領域，但按2021年主要水泥上市企業(yè)的骨料銷量來計算，骨料產能TOP10的水泥上市企業(yè)市占率尚不足3%。此外，截至2022年8月底，據(jù)筆者統(tǒng)計，水泥企業(yè)的總骨料產能約8~10億噸，僅能滿足全國5%的砂石需求——砂石骨料行業(yè)的萬億市場仍待我國水泥企業(yè)進一步邁進。

 

二、水泥行業(yè)發(fā)展骨料的特征和位置布局

 

水泥行業(yè)對骨料業(yè)務的發(fā)展，從第一階段的小試牛刀到第二階段的大刀闊斧，生產線的規(guī)劃也從局部市場快速發(fā)展至全國。而這十余年的發(fā)展路徑中，也可窺見一些水泥行業(yè)發(fā)展骨料的特征和位置布局。

 

2.1 水泥企業(yè)發(fā)展骨料的特征

 

1、產線規(guī)模更大

 

較之業(yè)務單一的小型骨料生產企業(yè)，我國的頭部水泥企業(yè)有更佳雄厚的資金去規(guī)劃較大的砂石生產線，使規(guī)模效應和經濟效益得以體現(xiàn)。例如近期投產的華新水泥億噸綠色機制砂項目，作為目前亞洲最大的同類生產線，其投產后可年產機制砂1億噸。與此同時，華新水泥下屬公司在湖北陽新又競得一宗年產近億噸的礦權，該項目投產后華新水泥將在湖北陽新?lián)碛袃蓚€年產億噸級砂石生產線項目。

 

而在大型產線方面，頭部水泥企業(yè)的競爭對手還有中電建等資金充裕的國企央企——在華新億噸項目之前，中電建長九（神山）灰?guī)r礦項目曾是世界規(guī)模最大的砂石骨料生產線。

 

2、聚焦優(yōu)勢區(qū)位的礦山資源

 

骨料屬于短腿產品,但我國的砂石礦產地和需求地并不充分匹配。西部欠發(fā)達地區(qū)的礦石礦山數(shù)量較多，需求卻相對不足，而經濟發(fā)達的東部沿海都市圈對骨料的需求更大，礦石礦山數(shù)量卻較少，這也導致長三角、珠三角等區(qū)位較好的礦石礦資源極其搶手，在供求影響下，各省砂石礦單價分化嚴重，浙江等地的礦山單價超過30元/噸，而貴州、吉林等地成交單價不足0.5元/噸。同時，各省砂石骨料的銷售價格也相差甚遠，東部沿海地區(qū)的礦山盈利能力明顯更強。

 

具有優(yōu)勢區(qū)位砂石礦權就像一張高利潤的入場券，蘊含了行業(yè)少有的隱形壁壘。獲礦成本高增的背景下，資金優(yōu)勢讓大型水泥企業(yè)以更強的競爭力去獲得礦權，近年來大礦出讓多有水泥企業(yè)的身影，大手筆買礦山的頻率越來越高，成交金額少則幾億，多則幾十億。

 

3、多種項目模式并存

 

大中型水泥生產企業(yè)在建廠選址時多已考慮礦石資源供給，在長期發(fā)展下?lián)碛谐杀靖偷牡V山資源，水泥企業(yè)可以利用原有礦山資源發(fā)展骨料，例如華新水泥（紅河）骨料項目，這種模式多用于小型生產行線。其次，多產業(yè)協(xié)同發(fā)展的產業(yè)園模式也是很多水泥企業(yè)選擇的模式，例如海螺無機非金屬新材料項目，包括建筑骨料、機制砂及裝配式新型建筑材料等。這種模式下的水泥企業(yè)可以發(fā)揮其產業(yè)布局經驗，達到產業(yè)協(xié)同發(fā)展的效果。除此以外，對于環(huán)保經驗相對較足的水泥企業(yè)，綠色礦山的概念更為深刻。部分項目采用廢棄礦山修復性開發(fā)的方式進行，華新億噸機制砂項目就是其一。

 

2.2 水泥企業(yè)的骨料業(yè)務布局以中南部地區(qū)為主

 

根據(jù)目前的布局來看，盡管生產線遍地開花，但運輸便利，離需求地更近的中南部地區(qū)的礦權仍是最受水泥企業(yè)青睞的。

 

以骨料產能排名前三的中國建材、華新水泥和海螺水泥為例。中國建材的砂石項目布局以華東和中南為主，西南地區(qū)為輔，雖然目前投產的單條產線產能普遍不高，但數(shù)量眾多，在華東和中南地區(qū)擁有了超過億噸的年產能。排名第二的華新水泥以大本營湖北為核心，沿長江沿線布局中南和西南的礦權，憑借豐富的礦山資源和便捷的航運通道打通長三角市場。排名第三的海螺水泥則以大本營安徽開局，骨料線多與水泥生產線配套建設，目前項目主要布局于華東、中南和西南地區(qū)。

 

此外，整理近期水泥企業(yè)拿礦情況不難發(fā)現(xiàn)，中南地區(qū)礦權交易最為頻繁。其中華潤水泥和華新水泥于近半年在頻頻拿礦，其競得礦權基本分布于廣西、湖北等中南地區(qū)。

 

表2-1:2022年1-8月部分水泥企業(yè)拿礦情況

 

 

三、水泥企業(yè)發(fā)展骨料業(yè)務的效益和成本

 

除了有利于自身平穩(wěn)運行和水泥需求釋放，骨料的高利潤是水泥企業(yè)紛紛下場的重要原因。而相較于水泥項目，砂石骨料項目投資周期短，項目建設投資額小，見效更快。近年來，各大水泥企業(yè)的骨料業(yè)務營收占比不斷提升，2022年中報顯示，四川雙馬（000935）的骨料業(yè)務占比已經達到18.68%。

 

圖3-1：2017~2022H1年主要水泥企業(yè)的骨料業(yè)務營收占比

 

 

3.1 水泥企業(yè)的骨料業(yè)務毛利率在30%以上

 

據(jù)筆者計算，根據(jù)天山股份（000877）、海螺水泥等九家上市公司2021年公布的年報數(shù)據(jù)，其骨料業(yè)務綜合毛利率達到56%。此外，天山股份、祁連山（600720）、寧夏建材（600449）、冀東水泥和萬年青5家水泥企業(yè)的骨料業(yè)務產能利用率達到64.56%，骨料成為水泥企業(yè)增長最快的高毛利業(yè)務領域。

 

圖3-2：2021年水泥企業(yè)的骨料業(yè)務毛利率

 

 

骨料區(qū)域屬性極強，不同區(qū)域銷售價格存在較大差異。據(jù)筆者測算，2022年上半年，天山股份、華新水泥、海螺水泥等7家公司的骨料銷售價格在25元～55元/噸不等。售價差異疊加拿礦成本和設備、爆破、建造、人力等成本的不同，造成各區(qū)域和各水泥企業(yè)的骨料利潤率差距較大。

 

圖3-3：2022H1水泥企業(yè)的骨料售價

 

 

2022年上半年，上峰水泥（000672）等10家水泥企業(yè)的骨料綜合毛利率同比下降2.84個百分點，其中有6成企業(yè)的骨料毛利率下滑。但總體來看，華東中南等地的骨料毛利率基本維持在40%以上，對于步入平臺期的水泥企業(yè)來說，骨料仍是“水泥+“的優(yōu)選項。

 

表3-1:2021H1-2022H1水泥企業(yè)骨料毛利率（%）

 

 

3.1 不同區(qū)域拿礦成本大不相同，頭部企業(yè)拿礦成本多數(shù)低于5元/噸

 

拿礦成本是砂石骨料行業(yè)最主要的成本之一，不同區(qū)位的礦權價格大不相同。

 

圖3-4：2022年上半年礦權成交單價（元/噸）

 

 

“十四五”到來，水泥行業(yè)利潤率提升進入瓶頸期，水泥企業(yè)將骨料行業(yè)作為擴張的重點方向，紛紛加速了骨料資源的獲取。近兩年來，中國建材、華新水泥和海螺水泥等頭部水泥企業(yè)在礦權獲取上動作頻頻，成交的礦權資源儲量都達到10億噸級別。

 

中國建材旗下的天山股份將砂石骨料資源獲取作為2022年及“十四五”期間公司的資本開支主要方向之一。2021年至2022年8月，中國建材附屬公司陸續(xù)拿下廣西崇左、安徽銅陵、安徽馬鞍山、安徽池州和湖南常德的砂石礦權，涉及骨料資源儲量近10億噸，全部投產后將增加5000萬噸以上的砂石骨料年產能。拿礦成本方面，除了以水泥用灰?guī)r為主礦種的池州礦，其余礦權單價均低于5元/噸，廣西礦單價更是僅有1.76元/噸。

 

作為中國骨料行業(yè)的領跑者，華新水泥也在近兩年拿下了近10億噸的砂石礦資源，在湖北黃石、宜昌、咸寧和云南大理都布局了新礦點，全部投產后將增加近5000萬噸的砂石骨料年產能。拿礦成本方面，除了水泥用灰?guī)r占比較高的黃石礦，其余礦權單價在1元/噸上下徘徊。

 

近兩年海螺水泥在安徽、廣東和廣西陸續(xù)拿礦，資源儲量超過了10億噸。相較于中國建材和和華新水泥，海螺水泥的礦權分布離需求地更近，拿礦成本也更高。其中馬鞍山市博望區(qū)薛津建筑用安山巖礦于去年11月以38.25億元競得，礦權單價達到22元/噸，年初競得的廣東云浮市云安區(qū)都楊鎮(zhèn)觀音山礦區(qū)建筑用花崗巖礦礦權成本也超過了9元/噸。

 

砂石礦山的獲取是水泥企業(yè)發(fā)展骨料業(yè)務的重要環(huán)節(jié)，也成為了產能相對落后企業(yè)奮起直追的籌碼——華潤水泥2021年新掌握礦山資源11座，全部建成后，通過附屬公司掌握砂石骨料年產能預計將達8490萬噸。成本來看，其骨料資源成本基本低于5元/噸。

 

具體來看，近年來水泥企業(yè)布局的礦權主要分布于中南、華東和西南地區(qū)，湖北、廣西和安徽是近年礦權交易最頻繁的省份。在湖北等地的布局，一方面基于水陸交通的便利，另一方面則是對拿礦成本的考慮。相較于江浙等長三角珠三角地區(qū)，湖北等地的礦產資源更加豐富，礦權成本更低?？傮w來看，除了部分礦權價格較高外，大部分礦權成本低于5元/噸，部分礦權單價不足1元/噸，這也使得水泥企業(yè)在骨料業(yè)務上可以獲取相對較高的利潤。

 

四、后市展望及建議

 

產能過剩、成本高增、房產趨冷，種種壓力迫使水泥企業(yè)尋求轉型升級。而“水泥＋”的業(yè)務之中，骨料業(yè)務以其廣闊市場和可觀利潤成為企業(yè)進行產業(yè)鏈拓展的最佳選擇。當前我國骨料行業(yè)向規(guī)?；?、綠色高質量發(fā)展的方向發(fā)展，過去低門檻、不環(huán)保等問題將在政策引導下得到改善。參照國外水泥企業(yè)發(fā)展路徑，我國水泥企業(yè)對于骨料的布局既是明智之舉，也是大勢所趨。

 

4.1頭部企業(yè)規(guī)劃產能達億噸級，控制成本或是另一要點

 

隨著業(yè)務占比提升，華新水泥、海螺水泥及華潤水泥等水泥企業(yè)對骨料業(yè)務的發(fā)展作出了相關規(guī)劃目標。華新水泥規(guī)劃在“十四五”期末非水泥業(yè)務的營收占比能達到40%，據(jù)目前項目進展來看，預計其骨料業(yè)務占比將于近兩年超過10%；海螺水泥2022年全年目標新增骨料產能4000萬噸，“十四五”期間骨料產能目標達到3億噸，其中上半年新增產能870萬噸，下半年剩余產能目標帶來較大壓力；據(jù)華潤水泥半年報披露，依托現(xiàn)有礦山，在2025年集團將通過附屬公司控制骨料產能約11420萬噸，目前華潤水泥仍在積極獲取礦權，預計“十四五期間”其骨料產能破億噸將成為現(xiàn)實。

 

目前中南部區(qū)域的礦權交易仍然活躍，礦權單價居高不下，為企業(yè)帶來較高的成本壓力，2022年半年報相繼披露，骨料業(yè)務毛利率整體下滑。盡管頭部水泥企業(yè)的拿礦成本整體較低，但不乏有單價超過20元/噸的高價礦權，對企業(yè)的盈利情況造成一定影響。天山水泥就指出下一步要增強骨料業(yè)務的競爭力、盈利能力。除了產能規(guī)劃以外，在砂石價格趨降的預期下，成本控制或將是未來行業(yè)發(fā)展一大要點。對于廣大水泥企業(yè)來說，需要充分考察運輸條件、礦產質量、拿礦成本等等因素，謹慎拿礦，合理開發(fā)。

 

4.2 預計3-5年后可滿足全國10~15%的骨料需求

 

我國砂石行業(yè)的頭部集中度較低，“小而散”的行業(yè)問題仍未解決。水泥企業(yè)的參與，也將會以自身資金、產業(yè)鏈、技術等優(yōu)勢去打造一個集中度更高、更規(guī)?；男袠I(yè)環(huán)境。據(jù)筆者整理，水泥企業(yè)仍有從超過10億噸的砂石骨料產能待投放，目前砂石骨料市場增量需求不足，以2021年的需求預估，預計在3-5年后，水泥企業(yè)的骨料產能將能滿足全國10~15%的骨料需求。

 

近年來水泥企業(yè)在中南、華東及西南等地區(qū)拿礦頻繁，產線分布也主要集中于湖北、安徽、廣西等沿江沿海地區(qū)。根據(jù)2021年對骨料需求的測算，中南及華東地區(qū)全年的砂石需求約107萬噸，占全國總需求的六成，而水泥企業(yè)的待投放產能有7成以上分布于華東和中南地區(qū)，頭部的中國建材、華新水泥皆有億噸產能待投放。預計全部投產后，其產能可滿足華東和中南地區(qū)13%以上的砂石骨料需求。

 

4.3 暴利時代已然過去，區(qū)域性公司仍有機會

 

在需求趨降的背景下，產能過剩的危機步步逼近，砂石骨料價格重心明顯下移，2022年二季度以來跌幅擴大，預計未來行業(yè)整體毛利率將進入下行區(qū)間。隨著中南部區(qū)域競爭加劇，骨料的高利潤還能否還能在水泥企業(yè)報表里延續(xù)，這不光是投資者的疑問，也是水泥企業(yè)頭頂?shù)倪_摩克利斯之劍。

 

目前砂石骨料市場進入存量競爭階段，由于技術門檻并不高，水泥企業(yè)的大力投入無疑加劇了市場競爭，加快了部分落后企業(yè)退出市場的步伐。除了水泥企業(yè)外，中國電建（601669）、浙江交投等水電企業(yè)和交工建企業(yè)也在大力布局骨料業(yè)務，大型企業(yè)的產能沖擊仍將延續(xù)。不過，目前行業(yè)集中度仍較低，供給結構待進一步改善，區(qū)域性公司仍有發(fā)展機會。暴利時代已然過去，在高質量砂石占比較小的現(xiàn)狀下，開辟以質取勝的差異化競爭道路或為可行方案。

 

來源:中國水泥網(wǎng)