若拉長(zhǎng)時(shí)間看，在今年整體市場(chǎng)疲軟情況下，煤炭板塊當(dāng)屬“黑馬”，板塊指數(shù)曾以53%的漲幅走出一波獨(dú)立行情。其中，山煤國(guó)際（600546.SH）漲幅超160%，兗礦能源（600188.SH）、陜西煤業(yè)（601225.SH）等股價(jià)實(shí)現(xiàn)翻番。

 

消息面上，近日，多家煤炭上市公司三季報(bào)預(yù)喜，整體延續(xù)了上半年的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

 

業(yè)績(jī)與股價(jià)“雙佳”，這背后有一定行業(yè)邏輯作為支撐。一方面，能源類產(chǎn)品是今年大宗商品市場(chǎng)突出板塊；另一方面，煤炭行業(yè)景氣度處于相對(duì)高位，價(jià)格高企。

 

那么，煤炭行業(yè)接下來(lái)能否繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)？

 

01煤價(jià)高位，業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)

 

整體來(lái)看，煤炭企業(yè)前三季度業(yè)績(jī)普遍大漲。如下圖所示，已披露前三季度業(yè)績(jī)預(yù)告的8家上市煤企中，有6家實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)的翻倍增長(zhǎng)。

 

值得注意的是，從第三季度單季看，部分公司業(yè)績(jī)“腳步”放慢，凈利潤(rùn)環(huán)比出現(xiàn)“滑坡”。這或許就是造成今日（10月17日）部分煤炭股下跌的主要因素之一。

 

 

例如，煤炭巨頭冀中能源預(yù)計(jì)前三季度預(yù)盈37.5億元至40億元，已經(jīng)大幅超過(guò)去年全年27.39億元，同比增長(zhǎng)174.34%至192.63%。

 

從單季度看，今年第一、二季度，冀中能源單季度實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為9.84億元、15.87億元，同比增長(zhǎng)511.18%、218.32%。經(jīng)計(jì)算，第三季度單季凈利潤(rùn)約12億元至13.8億元，同比增長(zhǎng)69.66%至95.11%，環(huán)比變動(dòng)為-13.04%至-24.39%。從數(shù)據(jù)上不難看出，該公司雖然三季度的業(yè)績(jī)依然不錯(cuò)，但同比、環(huán)比增速明顯放緩。

 

無(wú)獨(dú)有偶，山西焦煤預(yù)計(jì)前三季度利潤(rùn)可達(dá)80.9億元至84.6億元，同比增長(zhǎng)155%–167%；第三季度單季凈利潤(rùn)為23.99-27.68億元，同比增長(zhǎng)95%-125%，環(huán)比變動(dòng)幅度為-14.5%至-25.9%。

 

另外，平煤能源預(yù)計(jì)前三季度預(yù)盈47.27億元，同比增長(zhǎng)167.35%；還有陜西煤業(yè)、盤(pán)江能源能、恒源煤電等多家煤企凈利潤(rùn)漲幅均實(shí)現(xiàn)翻倍。

 

2022年，整體煤價(jià)格仍維持高位運(yùn)行，是煤企凈利潤(rùn)大幅倍增的主要原因之一。

 

自2021年以來(lái)，全球以動(dòng)力煤為首的能源價(jià)格飆漲。煤炭資源網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至今年10月14日，秦皇島港（Q5500）動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)報(bào)收于1558元/噸，基本已和海外價(jià)格接軌。

 

焦煤方面，百川盈孚數(shù)據(jù)顯示，2021年12月10日，焦煤價(jià)格為1751元/噸，并一路上漲至今年4月下旬的2727元/噸，此后價(jià)格又下跌至2000元附近。

 

近期來(lái)看，焦煤價(jià)格仍處于高位，但相較去年同期有所下降，例如，主焦煤（京唐港、山西產(chǎn)）價(jià)格2630元/噸，同比下降36%；澳大利亞峰景礦焦煤價(jià)格304美元/噸，同比下降29%。

 

總的來(lái)講，煤企的盈利趨勢(shì)與煤炭?jī)r(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)基本保持一致。

 

02行業(yè)高景氣能否延續(xù)？

 

究其根本，煤炭企業(yè)利潤(rùn)爆發(fā)的底層邏輯是全球能源緊張，作為傳統(tǒng)化石能源，煤炭的需求量重新迎來(lái)增長(zhǎng)。

 

后疫情時(shí)代，歐美等國(guó)家開(kāi)始進(jìn)行新一輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇刺激，而煤炭作為制造業(yè)基本能耗，其需求快速上行導(dǎo)致供不應(yīng)求，價(jià)格持續(xù)高位波動(dòng)。再加上地緣政治、出口禁令等因素影響，全球能源緊張進(jìn)一步加劇。

 

能源危機(jī)下，德國(guó)、意大利、奧地利和荷蘭等歐洲多國(guó)重啟煤炭發(fā)電，海外煤價(jià)繼續(xù)高漲，進(jìn)口量或繼續(xù)下滑，進(jìn)一步支撐國(guó)內(nèi)煤價(jià)高位運(yùn)行。

 

展望后市，多家機(jī)構(gòu)對(duì)煤炭行業(yè)景氣度依舊看好。

 

民生證券表示，北方供暖季臨近，政府加強(qiáng)落實(shí)冬儲(chǔ)，而沿海地區(qū)和部分內(nèi)陸地區(qū)庫(kù)存缺口仍較大，國(guó)內(nèi)保供形勢(shì)依然緊張，疊加非電企業(yè)備料持續(xù)，動(dòng)力煤具備較強(qiáng)的需求剛性。此外人民幣大幅貶值導(dǎo)致進(jìn)口煤價(jià)大幅飆升，支撐國(guó)內(nèi)煤價(jià)易漲難跌，預(yù)計(jì)后續(xù)動(dòng)力煤價(jià)格高位仍可持續(xù)。推薦以下投資主線：（1）盈利穩(wěn)定高現(xiàn)金流的公司有望迎來(lái)價(jià)值重估；（2）傳統(tǒng)能源企業(yè)向新能源轉(zhuǎn)型拉開(kāi)序幕；（3）焦煤需求邊際改善。

 

信達(dá)證券研報(bào)指出，繼續(xù)全面看多煤炭板塊，繼續(xù)建議關(guān)注煤炭的歷史性配置機(jī)遇。自下而上重點(diǎn)關(guān)注兩條主線：一是內(nèi)生外延增長(zhǎng)空間大、資源稟賦優(yōu)、公司治理優(yōu)的兗礦能源、陜西煤業(yè)、中國(guó)神華、中煤能源等；二是全球資源特殊稀缺、有成長(zhǎng)空間的優(yōu)質(zhì)煉焦公司平煤股份、盤(pán)江股份、淮北礦業(yè)、山西焦煤等。